La petrolera más endeudada del mundo: Pemex
- Mau Ochoa
- 29 sept 2025
- 5 Min. de lectura
Petróleos Mexicanos, mejor conocido como Pemex, es más que una simple empresa; es un símbolo de la soberanía y la economía de México. Sin embargo, en los últimos años, ha ganado otro título menos halagador: el de la petrolera más endeudada del mundo.
Un Vistazo a su Historia y Momentos Clave
Fundada el 7 de junio de 1938 por el presidente Lázaro Cárdenas, tras la Expropiación Petrolera, Pemex nació como un estandarte de la independencia económica del país. Durante décadas, fue el motor del desarrollo nacional.
La Época Dorada (70s y 80s): El descubrimiento del gigantesco yacimiento de Cantarell catapultó a México como una potencia petrolera mundial. Los ingresos del "oro negro" financiaron en gran medida el gasto público del país.
El Monopolio y su Lenta Apertura: Por más de 75 años, Pemex mantuvo el monopolio absoluto sobre la exploración, producción, refinación y comercialización de hidrocarburos en México.
La Reforma Energética (2013-2014): Un momento de inflexión histórico que abrió el sector a la inversión privada, obligando a Pemex a competir por primera vez en su propio territorio.
La Economía de Pemex: Un Gigante con Pies de Barro
A pesar de ser una de las mayores productoras de petróleo del mundo, Pemex arrastra una deuda financiera que supera los 100 mil millones de dólares. ¿Cómo se llegó a esta situación? La respuesta es multifactorial:
Carga Fiscal Histórica: Durante décadas, Pemex fue la "caja chica" del gobierno federal. Gran parte de sus ingresos se transferían directamente a la Secretaría de Hacienda a través de un régimen fiscal asfixiante, principalmente mediante el Derecho de Utilidad Compartida (DUC).
Baja Inversión y Deterioro Operativo: La falta de recursos propios limitó la inversión en exploración de nuevos yacimientos y en el mantenimiento de su infraestructura, lo que ha provocado una caída constante de su producción desde su pico en 2004.
Pasivos Laborales: Un sistema de pensiones generoso pero financieramente insostenible representa una carga multimillonaria para la empresa.
El Reto Adicional: El Mercado Ilícito y el "Huachicoleo"
A los complejos desafíos financieros y operativos de Pemex se suma un problema que drena sus recursos y representa un grave riesgo para la seguridad: el robo de combustibles, popularmente conocido como "huachicoleo".
Este fenómeno consiste en la ordeña clandestina de los ductos de Pemex para sustraer gasolina, diésel y otros hidrocarburos que luego son vendidos en un vasto mercado negro.
Esta práctica, a menudo visible en la venta de combustible en bidones al borde de las carreteras o transportado en camionetas pick-up, no solo representa pérdidas anuales de miles de millones de pesos para la paraestatal, sino que también ha fomentado la violencia y la corrupción en las comunidades por donde pasan los ductos.
El Rescate Soberano y el Juego de los Bonos en el Mercado
La relación entre Pemex y el gobierno federal ha trascendido el simple apoyo fiscal para convertirse en un rescate estructural y permanente, una realidad que domina las conversaciones en los mercados financieros de Nueva York a Londres. Fuentes como Bloomberg y el Financial Times analizan constantemente la deuda de Pemex no como un riesgo corporativo, sino como un riesgo cuasi-soberano.
Los tenedores de bonos y los grandes fondos de inversión operan bajo el supuesto de que el gobierno mexicano no permitiría un default de su petrolera estatal, considerándola "demasiado grande para quebrar".
Esta percepción tiene un profundo y paradójico impacto en el mercado de bonos. Los bonos de Pemex son uno de los instrumentos más negociados en los mercados emergentes, atrayendo a una amplia gama de capitales privados (conocidos en el argot como "P-caps" o private capital).
A pesar de que agencias como Moody's mantienen la calificación crediticia de Pemex en territorio especulativo o "bono basura" (actualmente Ba3) —citando su alto endeudamiento, flujo de caja negativo y necesidad de inversiones masivas—, estos bonos ofrecen rendimientos (yields) muy elevados, muy por encima de la deuda soberana de México. Esta alta rentabilidad es precisamente lo que seduce a los fondos de alto riesgo y a otros inversionistas: la apuesta no es por la salud financiera de Pemex, sino por la garantía implícita del gobierno.
En esencia, compran un bono corporativo de alto riesgo al precio de un riesgo soberano encubierto.
El rescate de Hacienda se materializa de formas concretas que representan un costo fiscal inmenso, como lo detalla constantemente la prensa financiera nacional como El Financiero:
Amortizaciones Directas: En los últimos años, el gobierno ha asumido directamente los pagos de vencimientos de bonos de Pemex, transfiriendo miles de millones de dólares del erario público para evitar que la empresa caiga en impago.
Reducción del DUC a Mínimos Históricos: El Derecho de Utilidad Compartida se ha recortado drásticamente para dejarle más efectivo a la empresa, pero esto significa una menor recaudación para el presupuesto federal, que debe compensarse con otras fuentes o con más deuda pública.
Tolerancia Regulatoria: Se ha dado flexibilidad a Pemex en áreas donde a una empresa privada se le exigiría un cumplimiento más estricto.
En la práctica, el gobierno federal está sacrificando una parte significativa de su presupuesto para mantener a flote a una empresa que, por sí sola, no genera suficiente flujo de efectivo para pagar sus deudas e invertir en su futuro. Este soporte constante, aunque necesario para evitar una crisis financiera, representa el mayor riesgo para la estabilidad fiscal de México a largo plazo.
La Encrucijada de la Inversión Privada
La Reforma Energética de 2013 abrió la puerta a instrumentos de inversión privada para compartir el riesgo y el capital en el sector energético. Se crearon mecanismos como los "farmouts" (asociaciones de Pemex con privados) y contratos de servicios.
Sin embargo, la estrategia del gobierno actual ha sido fortalecer a Pemex como actor dominante, limitando y, en algunos casos, revirtiendo la apertura a la iniciativa privada. Esto ha generado incertidumbre para los capitales privados y ha dejado en pausa el modelo de desarrollo en asociación, volviendo a concentrar casi toda la responsabilidad de inversión en el Estado y en un Pemex financieramente debilitado.
El Precio Actual de la Gasolina
Hoy, el precio promedio de la gasolina en México ronda los:
Magna (Regular): ~$23.50 MXN por litro.
Premium: ~$25.20 MXN por litro.
Diésel: ~$24.80 MXN por litro.
Estos precios varían según la región debido a la logística y los impuestos locales. Aunque México es un productor de crudo, importa más de la mitad de la gasolina que consume, por lo que el precio final depende del precio internacional del petróleo, el costo de refinación y el tipo de cambio. El gobierno también aplica un estímulo fiscal al IEPS para amortiguar las subidas bruscas.
El Futuro de Pemex y la Visión de Sheinbaum
El futuro de Pemex es uno de los mayores desafíos para la economía mexicana. Sanear sus finanzas y modernizar su operación es crucial no solo para la empresa, sino para la estabilidad de las finanzas públicas y el bolsillo de todos los mexicanos.
FUENTES:
Bloomberg:
O'Boyle, M., & Gambale, M. (2025, julio). Mexico Targets $7bn-$10bn Debt Offering to Support Pemex. Bloomberg News.
Contenido: Detalles sobre la emisión de deuda en formato "P-Caps" por parte del gobierno mexicano para apoyar a Pemex, incluyendo el monto objetivo y la estructura de la transacción.
Bloomberg. (2025, julio). Mexico proposes debt offering to help Pemex.
Financial Times:
Aunque no se encontró un análisis exhaustivo específico sobre los "P-Caps", el Financial Times es una fuente de alta reputación para el contexto general de las finanzas de México y la política energética. Se recomienda monitorear sus publicaciones para análisis futuros.
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